实际上，自去年年底以来，消费板块就显著反弹。Wind数据显示，从去年11月1日至今年2月3日，中证主要消费指数上涨超过20%。

　　提到消费基金经理，就不得不提到管理规模超过500亿的汇添富基金消费投资领军人物、基金经理胡昕炜，其“汇添富消费行业”、“汇添富消费升级”、“汇添富消费精选”等产品，近期也大幅反弹，净值大幅上涨。

　　市场对胡昕炜并不陌生。自2016年担任基金经理以来，胡昕炜凭借对白酒、家电、速冻食品、啤酒、免税品等多个消费品行业里优质标的的挖掘与坚定持有，取得非常优异的业绩。

　　在当下，消费行业无疑进入了全新的阶段。需求在复苏，场景在恢复，格局在变化，对于这样的新局面，这位消费领域的著名基金经理，有什么新的看法？

　　在所有的行业中，消费行业是基金经理整体最偏爱的行业之一。在中国公募基金中，消费行业基金是设立较早、数量最多的行业基金类型；一些耳熟能详的白酒龙头企业更是常年霸占最多基金重仓股票榜首。

　　但在过去两年，由于原本估值较高，加上疫情防控导致业绩受损，消费板块从此前的众星拱月，变成了表现低迷的板块。这种局面，直到去年底防控政策调整，才得以改变。

　　作为消费景气度的风向标，春节期间的消费数据就印证了消费复苏的势头。根据文旅部最新数据，今年春节假期全国国内旅游出游3.08亿人次，已恢复至2019年同期的88.6%；实现国内旅游收入3758.43亿元，已恢复至2019年同期的73.1%。

　　国家税务总局增值税发票数据也显示，今年春节假期，全国消费相关行业销售收入同比增长12.2%，其中，商品消费和服务消费同比分别增长10%和13.5%，生活必需品、家居升级类商品、旅游服务等消费增长较快，返乡过节带动务工大省消费增幅较高。

　　在个别地方，例如北京，假日期间，重点监测的百货、超市、专业专卖店、餐饮和电商等企业实现销售额50.9亿元，较2019年甚至明显增长了13.2%。

　　除此之外，多项促消费扩内需的政策陆续出台，例如，发改委印发了扩消费、扩内需的中长期规划的方案，对扩大国内市场、促进消费、扩大就业、提高收入、改善收入分配、leyu乐鱼完善收入分配格局、提供便利化消费场景，把扩大内需和深化供给侧结构性改革相结合作了一系列安排。

　　在政策推动、消费场景恢复的大势下，消费板块的复苏预期呈现乐观态势。作为长期研究消费、管理大规模消费基金的投资者，胡昕炜也通过坚定持有白酒公司，以及及时增配免税、运动服装、家电、医美化妆品、互联网等公司，在消费板块的反弹中表现优异。

　　在近期和猫头鹰研究院的交流中，胡昕炜表示，首先，消费的复苏是十分确定的，而且一定会超越疫情前的消费水平。其次，消费场景和消费力恢复的过程大概在两三个月内完成，其后将对消费公司的业绩带来显著复苏。

　　胡昕炜特别强调，短期内，复苏的进程其实并不是特别重要，中国庞大的市场、增长的财富，注定消费行业的长远发展空间非常巨大、趋势非常确定。作为投资者，从这股复苏浪潮中获得超额收益的重要方式，就是寻找能在行业里获得比较稳定的市场份额或者更高市场份额的公司。

　　在消费行业迎来全新起点的时间点上，胡昕炜也迭代了自己的投资框架，以中长期稳健回报为出发点，优化了自己选股、构建组合的方法——

　　胡昕炜认为，能够伴随中国经济发展而稳健增长的行业、公司，收入和利润能够稳健增长，通过配置这些标的构建核心仓位，将让整个组合获得β。与此同时，也会通过卫星仓位投资一些周期性行业或进行逆向性资产的布局来增强收益。

　　（1）行业所处的生命周期。胡昕炜侧重投资一些处在发展中期的行业，因为企业到了中期往往就比较成型，确定性比较高。

　　（2）行业的商业模式。他会优先投资资本回报率比较高、能够实现内生增长、能够实现轻资产扩张的生意。

　　（3）行业的竞争格局。在消费领域，优先投资一些比较稳定的行业，而不是一、两年就会发生很大变化的行业；例如，在他持仓中，家电配置的是白电巨头，而几乎不涉及黑色家电。

　　（4）行业的景气度。当一个行业处在景气度下行周期的时候，相对来说获得回报的概率或者预期也会低一些，胡昕炜认为，最好是投资一些中期景气度比较高，或者说景气度能够上行的行业。

　　第二是公司的治理机制和管理层，所谓事在人为leyu乐鱼，企业能不能具备活力，能不能有积极性，管理层及整个治理机制非常重要，因此会投资管理层优秀，并且有很好的激励机制和治理机制的企业；

　　第三是公司财务报表，去投资资产负债结构比较健康，同时有很强现金流创造能力的企业；

　　第四是公司的估值，这是最难的地方，到底什么时候公司是高估或者低估，值不值得买入，要做深入的思考。

　　再次，是仓位控制。胡昕炜表示，管理权益类基金面临着资本市场的波动，但只要目光看得足够长远，leyu乐鱼就应该最大化利用股票仓位，分享中国经济增长的红利，所以基本上会保持一个中高仓位的股票占比来构建投资组合，少做时机选择。

　　最后，是风险控制。胡昕炜主要通过均衡配置的方式来控制资产风险，同时力求提高选股成功率，真正投资高质量的证券，做好研究跟踪及动态调整。

　　在消费行业进入新阶段leyu乐鱼、投资框架迭代后，胡昕炜对诸多细分行业有前瞻分析与思考——

　　消费升级代表了大家对于美好生活、品质生活的向往与追求。尽管受到疫情影响，消费场景受限、社交半径缩小，整体消费升级的速度有些变缓，但大方向并不会因此改变。随着疫情政策逐步放松，2023年经济社会活动恢复正常，人员流动逐渐正常化，预计需求将显著回暖，消费升级仍然还是一个大的趋势。

　　胡昕炜认为，这个趋势在运动服装、化妆品、小家电等领域尤其明显，一些中国品牌做得越来越好，消费者认可度和购买意愿都越来越高，从近期“双十一”销量上也可见一斑。还有汽车领域，随着汽车的新能源化和智能化，过去国产汽车份额相对较低的局面正在发生变化，但现在许多国产新能源车销量已经一路走高。

　　服务消费本质上也是消费升级的一种体现。过去国内居民收入水平比较低的时候，主要还是以实物消费为主，但随着收入水平不断提高，服务消费的占比也随之越来越高。同时，服务消费的结构、档次也在逐渐高端化。这当中包括很多像医疗、旅游、教育等多方面的消费。

　　胡昕炜认为，地产相关产业也会有比较好的复苏，因为现在房地产政策也在优化，项目竣工肯定会有所修复。这同时也为一些优秀的家电或者家具公司，提供了新的增长机会，所以已经做了一些配置。

　　在与猫头鹰的交流中，胡昕炜指出，交通出行和旅游服务行业的基本面在2023年有很大的修复，因为这些行业是过去三年受影响最大的行业。

　　但落实到投资上，胡昕炜在相关行业上参与并不多，对航空、机场、公路等的配置偏低。他认为，这些行业虽然亏损了三年，但是股价下跌并不多，因此，需要等待和分析之后的盈利、估值情况才能作出进一步决定。

　　反映在持仓上，目前胡昕炜的组合主要还是在食品饮料上面做了比较多的布局，因为这个板块始终是长期确定性最高的板块。另外在旅游免税、运动服装、家电家具上也做了一些布局。

　　消费行业无疑在复苏，但经过过去两三年的扰动，以及出生人口减少的影响下，未来的航向充满未知之数。

　　在这个情况下，追求长期稳健收益，并为之构建出严谨投研框架的胡昕炜，显然更有可能在未来的挑战中准确而坚定地把握到结构性的投资机会。

　　风险提示：基金有风险，投资须谨慎。本资料仅为宣传材料行业资讯，不作为任何法律文件。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金业绩并不构成基金业绩表现的保证，投资人应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。汇添富消费行业，汇添富消费升级，汇添富消费精选属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准leyu乐鱼。